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现金冗余的格力电器

发表时间:2019-05-20 04:36  

格力电器现金相当充裕,却不愿意加大分红比例,或许是为将来的收购做准备。但从公司此前的投资来看,如果没有合适的收购标的,不如多分红。
格力电器2018年度利润分配预案为:每股派发现金红利1.50元,加上中期已派发红利每股0.60元,全年合计2.10元/股。
以5分制进行评价,我给格力电器的这份预案打2分。在2017年度没有分红的情况下,2018年度48%的派息率不能令我满意。
分红问题广受关注
格力电器年报发布后,不少券商相关研究报告关注其分红方案,在研究报告中,一些报告甚至标题中就有“分红”字样。其中,最引人瞩目的是花旗的报告——花旗将格力电器评级由买进下调至卖出,目标价由58元下调至47元。花旗称,下调格力评级是因2018年派息率48%低于去年的60%,且全年业绩表现欠佳。
由此,我们可以得知分析师们和他们背后的投资者是如何重视分红。不过,我看不懂花旗所称的,“下调格力评级是因2018年派息率48%低于去年的60%”——格力电器2017年度没有分红。
银河国际的一篇研究报告同样引人瞩目,分析师给出的评级同花旗一样为卖出,且目标价只有44元。分析师做出了这样的评论:“从历史上看,格力一直维持约70%的派息率。而尽管公司今年现金储备高达约人民币1130亿元,但公司仍将派息率降至约50%,这反映公司为并购活动保留现金。”
其实,“现金储备高达约1130亿元”还不足以完整地说明格力电器的资金有多幺充裕。格力电器的应收票据、其他流动资产中的理财产品及结构性存款其实都可以算作可动用的资金。2018年,格力电器使用票据购买商品、接受劳务的金额为702.68亿元。
根据我的估算,格力电器2018年年末一年内可动用的资金为1639.72亿元,比上一年末增长了16%。这是个什幺概念?格力电器的总资产也不过2512.34亿元。在这些资金中,日常生产经营中或许用不着的理财产品及结构性存款增长了67%,定期存款增长了17%,增幅超过整体,表明格力电器的资金实在是充裕。
既然如此,为什幺格力电器不愿意多为股东分红呢?公司年报中没有给出答案,而分析师们也做出了种种猜测。例如,有报道称,“安信证券称,格力分红略低市场预期,股权转让事宜完成后,分红比例或有可能恢复至较高水平。”
我认为,股权转让事宜不能成为分红低的理由。众所周知,股票在派息后其价格会相应地降低,术语称为“除息”。这表明,股票交易可以剔除分红的影响,日常交易如此,有财务顾问相助的股权转让交易更是如此。
并购实非上策
前面说过,银河国际的猜测是公司为并购保留资金,我认为这种可能较大。2019年1月,有报道称,广东省委省政府、珠海市委市政府对格力电器提出了到2023年实现6000亿元营收的目标。从那时起,我就猜测格力电器可能不得不通过并购来完成增长目标,仅凭公司现有业务,5年后营业收入很难达到6000亿元。

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