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股票配资浙嘉配资海通宏观姜超:债市短期仍好

发表时间:2019-05-20 05:41  

摘要

  上周债市继续反弹,国债利率平均下行2bp,AAA级、AA级企业债和城投债利率平均下行5、7、10bp,转债下跌0.42%。

  5月经济仍弱,通胀走势分化。

  进入5月份以来,经济依旧呈现供需双弱的走势。需求端的三四线地产销售不佳、5月上旬乘用车批发、零售降幅扩大,生产端的6大电厂发电耗煤增速降幅扩大,电厂煤炭库存也回升至3月以来高点。

  5月物价走势分化,其中食品价格回升,将带动5月CPI继续反弹,但煤炭、钢铁、石油等工业品价格回落,5月PPI或再度下降,总体来看通胀压力有限。

  货币保持稳健,货币利率回升。

  上周央行在公开市场投放2000亿MLF,与到期量基本持平,公开市场投放平衡。而在最近两个月内,央行公开市场投放都保持了平衡状态。上周货币政策报告显示3月末金融机构超储率大幅下降至1.3%,我们预测目前的超储率仍在1.3%的低位水平。超储率的下降意味着当前的货币政策相比去年下半年略有收紧。

  与此同时,上周货币利率有所回升,但当前7天回购利率DR007仍位于2.6%以下,处于18年下半年以来的低位水平,也意味着货币政策依旧偏松,整体来看仍属稳健。

  央行货币政策报告专栏指出,稳健的货币政策有助于为结构性去杠杆提供适宜宏观经济和金融环境,有助于把握好处置存量债务和控制新增债务间的平衡,坚持总体稳杠杆和结构性去杠杆协调有序推进。下一阶段稳健的货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕,与结构去杠杆进程协调推进,平衡好稳增长和防风险之间的关系。

  债市短期仍好,利率曲线牛平。

  上周我们提出债券牛市有望重启,而自5月以来,债市已经连续两周持续上涨。展望未来,我们认为债市的反弹仍将延续。

  首先,5月经济供需双弱,通胀整体走势温和,基本面仍对债市有利。其次,货币政策依旧稳健,虽然超储率比去年末明显下降,但央行投放平衡,货币利率保持在去年下半年以来低位,货币依旧偏松。最后,贸易摩擦风险未消,市场风险偏好下降,也支撑债市继续上涨。

  而从收益率曲线形态来看,一方面债市向好、长期国债利率有望继续下降,另一方面货币利率已处低位、短期下行空间有限,因而短期利率曲线有望趋平,债市有望进入牛平行情。

  一、货币利率:流动性平稳偏松

  1)货币利率稳中有升。上周央行增量续作2000亿MLF,锁短放长,逆回购到期500亿,MLF到期1560亿,整周公开市场净回笼60亿。前期定向降准资金2800亿逐步释放,货币利率稳中有升。R007均值上行23BP至2.56%,R001均值上行79BP至2.35%。DR007均值上行20BP至2.57%,DR001均值上行80BP至2.30%。

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