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长安汽车股票行情:业绩低于预期,长期提升空

发表时间:2019-07-06 13:15  

  长安汽车

  17年业绩下滑低于预期,长期提升空间较大

  4月17日,公司披露2017年年报,2017年实现营业总收入800.12亿元,同比+1.87%;实现归母净利71.37亿元,同比-30.61%,业绩低于此前预期。2017Q3-Q4分别实现营收178.76/285.81亿元,同比+0.40%/+14.62%,较上半年略有好转;实现归母净利11.90/13.59亿元,同比-47.42%/-46.74%。我们认为,公司归母净利大幅下滑主要由于合资公司长安福特17年新产品投放较慢销量下滑。18年长安福特与自主均将开启新一轮产品周期,我们认为公司长期提升空间较大,但是18年行业整体增速放缓,竞争更加激烈,公司业绩增长存不确定性,评级下调至“增持”。

  自主品牌同比下滑,18年将迎新一轮产品换代

  2017年长安自主品牌乘用车销量116.3万辆,同比-9.4%,其中SUV系列销量64.5万辆,轿车系列销量16.3万辆,新能源系列销量6.1万辆。据Marklines数据,分车型来看,中档SUVCS75销量24.0万辆,同比+14.8%。17年8月新上市第三代紧凑型SUVCS55销量8.0万辆,而老牌低价位CS35销量15.2万辆,同比-12.1%。从趋势来看,公司单价较高产品成为公司业绩增长点。根据搜狐汽车报道,2018年长安自主将迎来新一轮产品换代期,包括第二代逸动和逸动XT、CS35换代和第三代悦翔;欧尚事业部或将推出3款新车,公司自主品牌更新换代有望为公司业绩带来的提升。

  合资品牌表现乏力,福特18年销量存不确定性

  根据新浪汽车报道及公司公告,2017年长安福特销量82.8万辆,同比-12.3%;长安马自达销量19.2万辆,同比+1.3%。由于2017年福特新产品更新较慢以及车市整体增长放缓,其销量有所下滑。根据搜狐汽车报道,我们预计2018年福特将开启新一轮产品周期,全新SUV福特锐界和翼虎已上市,接下来还将上市蒙迪欧PHEV及新一代福克斯。此外,2019年林肯国产化值得期待。但是2018年前三月,长安福特累计销量13万辆,同比-35%。我们认为,尽管2018年长安福特有多款新产品推出,销量仍存不确定性。

  业绩增速存不确定性,下调至“增持”评级

  公司积极寻求汽车产业转型升级,在新能源汽车、智能化、车联网、汽车等领域深入布局,同时公司产品不断更新换代,18年将迎来自主与合资品牌新产品周期。但是18年行业整体增速放缓,竞争更加激烈,预计2018-2020公司归母净利将达73.59/77.51/82亿元,对应EPS为1.53/1.61/1.71元,参考行业18年平均约15XPE,考虑行业竞争激烈,公司业绩增速相对其它公司较慢且存不确定性,我们给予公司18年8-9XPE估值,下调公司目标价至12.24-13.77元,下调至“增持”评级。

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